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特稿|陆巧儿:A股需慎待外部冲击 年内再评估纳入事宜

对此,标普道琼斯方面并未提及过必须要解决这四大问题,才会考虑进一步对扩大纳入A股进行公开咨询,但就目前来看,鉴于A股在新兴市场指数中的占比已不小,且投资者获得中国的敞口也并不一定要通过A股(中国香港、美国等市场有众多中概股),因此海外客户目前并没有很急迫的需求来要求大幅扩大对A股的纳入因子。

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不过,整体而言,在标普全中国本土BMI指数中,仅14.4%的中国公司营收来源于海外,这也意味着这些公司更受国内需求的影响。海外收入敞口最低的几个行业包括:无线通信服务0.8%,医疗保健科技1%,电气设备1.4%,互动媒体和服务1.9%,食品和主食零售2%,消费金融2.1%,道路铁路2.4%,房地产管理和开发2.5%。

此外,波动也放大了风险管理工具缺失的问题。当前,海外投资者可用来对冲A股风险的工具仅有新加坡富时A50股指期货。当前不少海外客户希望我们和中国监管层沟通相关事宜,如果获得批准,标普道琼斯方面也乐于参与相关对冲工具的设计。

年度检视将再对A股纳入进行评估

新冠肺炎疫情导致全球金融市场巨震,开放中的A股也在今年3月经历了波动洗礼。但此次,中国股市成了全球动荡下意料之外的“稳定器”。

比起一季度的全球市场表现,A股相对强劲的表现缓解了标普道琼斯新兴市场指数的跌幅,该指数一季度跌24.61%,但标普新兴市场除中国外BMI指数一季度跌幅则高达32.8%。中国股市成了全球动荡下意料之外的“稳定器”。

但是,还需要考虑更深层次的问题。一个有效的对冲工具需要参与者多、交易量大、流动性好,如果盲目推出衍生工具,但对冲需求不足,届时推出很多指数对冲工具也可能无法起到有效的风险管理效果。此外,还需要考量,中国股市的哪一个板块或指数群体的风险对冲需求更大,进而来针对需求设计指数产 品。

标普道琼斯衍生品A股

中国股市此次表现具有韧性,不过未来仍需警惕外部冲击的溢出效应,尤其是部分板块营收的海外敞口较大。此外,若要进一步吸引外资,当前两大问题至关重要——对于风险对冲和衍生品工具的获取、陆股通的交易假期安排。标普道琼斯指数例行于每年6月对包括中国A股市场在内的全球市场进行年度分类咨询,征求市场反馈意见,咨询结果一般于年底公布。

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经历了开放中的波动后,海外资管机构对A股的配置意愿持续上升,国际指数公司也将观望后续的纳入事宜。2019年9月,标普道琼斯新兴市场指数以25%的纳入因子纳入A股(占7%的市值权重),占比已不小。

陆巧儿

事实上,自2013 年以来,中国A股就作为标普道琼斯年度国家分类咨询的一部分,对中国A股的纳入进行分析和审核。我们每年都会向机构投资者征询意见。直到2018年,随着互联互通机制不断完善,外资也对A股产生越发浓厚的兴趣,大家觉得纳入的时机已经成熟。A股于2019年9月正式被纳入标普道琼斯新兴市场指数,未来进一步扩容只是时间问题,具体仍然取决于每年的咨询结果。

当前我国期货与期权品种已经发展超过80个

场外期权定制化程度更高,更贴近企业实际业务

也正因如此,不少讨论称中国市场此次具备了“避风港”属性。不过,若全球经济陷入衰退,中国难以独善其身。后续也需要密切关注那些对海外营收敞口较大的板块,可能会承受一定压力。例如,在标普全中国本土BMI指数中,海外收入占比最高的行业包括:航运的海外收入占比高达68.9%,休闲产品62.2%,科技硬件58.7%,在线 捕鱼联系电子设备和零部件49.3%,半导体和半导体设备42.1%,汽车零部件29.9%,能源设备和服务29.8%,航空27.2%,等等。

但此次的剧烈波动将节日假期不同的风险放大,尤其是A股在此前春节期间休市。假期不同不利于外资基金的风险管理,加之中国假期较长。鉴于A股在海外基金的全球投资组合中,若出现赎回,假期不同将导致操作出现问题。但就目前而言,这一问题尚待更易操作的解决方式。

4月14日,国际货币基金组织(IMF)预测2020年全球经济增长率降至-3%,与1月的预测相比下调幅度高达6.3个百分点,并将此次疫情称为“大封锁”,并认为这是“大萧条”以来最严重的经济衰退,远超2008年金融危机。当前全球财政刺激高达8万亿美元。但不同于2008年金融危机,中国此次防控及时,因此刺激政策相比2008年和当前的其他海外主要经济体更为保守,3月PMI数据出现反弹,4、5月仍维持在荣枯线以上,投资者目前也在关注后续的政策和经济数据。

衍生品和假期风险问题突出

此次疫情期间中国股市表现具有韧性,不过未来仍需警惕外部冲击的溢出效应,尤其是部分板块营收的海外敞口较大。此外,若要进一步吸引外资,当前两大问题至关重要——对于风险对冲和衍生品工具的获取、陆股通的交易假期安排。标普道琼斯指数例行于每年6月对包括中国A股市场在内的全球市场进行年度分类咨询,征求市场反馈意见,咨询结果一般于年底公布。

上线首日,大商所标准仓单交易累计完成报价23笔,成交20笔,成交量合计4340吨,成交金额合计2540.48万元。

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要强化风险意识、底线思维,筑牢“防火墙”,坚持现金为王,严控带息债务规模增长,加强金融衍生品业务管控,狠抓安全环保工作,坚决守住不发生重大风险的底线。

经历了此次剧烈波动,海外客户对于对冲工具的需求提升,且陆股通交易假期的不同也导致基金调仓、应对赎回存在一定挑战。

7月6日挂牌。

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值得一提的是,MSCI去年提到,在解决了下述所有问题后,才会就进一步扩大纳入A股的议题展开公开咨询,这些问题包括风险对冲和衍生品工具的获取,中国A股较短的结算周期,陆股通的交易假期安排,在陆股通中形成有效的综合交易机制。

A股历来波动较大,但此次整体波动较小,美股此前的跌幅则因程序化交易、赎回等被扩大。此次,A股并没有延期开市或出现大面积停牌,因此也给海外投资者留下了不错的印象。一季度,中国市场跑赢其他新兴市场,标普中国A股BMI指数仅下挫9.92%。

就假期问题,目前沪/深港通只能在两地市场均交易的日子才开放,日后会否调整则是各界一直关注的问题。此前接近港交所的人士也表示,这一问题其实相关方面一直都在沟通协商,有些投资者担忧,在本地市场长假停市期间万一遇到市场急剧动荡,投资者将无法入市抛售持有的对方市场股票。早前港交所提及,解决这一小概率事件的唯一方法就是,让业界完全改变本地市场假期安排,人为地去适应对方市场的开市时间。

此前有不少客户反馈,对于中国的互联网服务更有兴趣,疫情将影响实体零售,但相比之下,互联网零售有很大的优势,也很少会受到海外影响。

(作者系标普道琼斯指数研究部亚太区主管)

“安全港”A股仍需慎待外部冲击

 


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